德国埃姆登的一处天然气管道设施（路透社）

南亚网视加德满都12月30日讯 据参考消息网报道，大宗商品期货市场不仅仅只是过度投机的多发地。用于其交易的金融产品(主要是期货合同衍生品)可以让所有实物参与者——生产者、批发商和供货商避免受到价格不利走势的冲击。

因此，这些期货交易所的使命是控制整个价值链条上的价格风险，从而成为金融稳定的一个工具。

然而，乌克兰战争带来的能源冲击却表明，大宗商品期货市场是一把双刃剑。

法兰西银行的一项新研究指出了这些市场机制的弊端，那就是夸大了价格的波动从而让欧洲的通胀更为严重。例如，欧洲天然气每兆瓦时的价格在2022年8月飙升至近350欧元，而这一顶部价格与市场基本面没有什么联系。

法兰西银行的研究指出，大宗商品期货市场的主要缺陷之一，就藏在清算制度的核心设计上，尤其是“初始保证金设定机制，这导致流动性风险”。一个投资者要先向清算中心预存保证金，然后才能开仓，这是为了尽可能将交割风险降到最低。

报道称，乌克兰战争导致了价格大幅波动，初始保证金甚至达到仓位价值的80%。那些小的期货炒家根本玩不起，因为他们没有足够资金，因此不得不退出市场，从而造成流动性枯竭。其他炒家则不得不平仓，因为在价格大幅波动后很难继续追加保证金。

法兰西银行遗憾地指出：“尽管保证金能减少交割风险，但是也蕴含流动性风险。”不过也不可能放弃清算制度，因为它可以避免系统性风险。

法兰西银行提出可通过三个方向来解决这些问题。

首先就是要增加初始保证金设定的透明度，以便能让市场参与者看得更加清楚。

其次是扩大可以在清算中心作为抵押的证券种类。有些企业可能不像基金或银行那样有国债在手。

最后建议对市场参与者进行压力测试，以核验其应付市场巨大动荡的能力。（完）

（责任编辑：刘美玉 审核：罗蒙山）